一、我國(guó)私募股權(quán)投資概況
私募股權(quán)投資（簡(jiǎn)稱(chēng) PE），主要是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，然后通過(guò)私募形式投資非上市企業(yè)股權(quán)，進(jìn)行權(quán)益性投資，或者對(duì)上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種投資方式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的快速發(fā)展，高凈值人群財(cái)富的不斷積累增值，極大地促進(jìn)了資本市場(chǎng)中私募股權(quán)投資的迅猛發(fā)展。雖然在近年中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展速度很快，已形成一定規(guī)模，但是這種投資方式資金的流動(dòng)性低，回報(bào)周期則相對(duì)較長(zhǎng)，并且我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)還不很健全，資本退出機(jī)制也較不完善，這就極大地增加了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。也因?yàn)槿绱耍侥脊蓹?quán)投資更要做好在投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制工作。
二、私募股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1.宏觀政策、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
目前我國(guó)私募股權(quán)投資雖然進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)政、貨幣等宏觀政策變化調(diào)整以及相關(guān)法律法規(guī)的不盡完善，導(dǎo)致行業(yè)政策傾斜、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，從而會(huì)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成投資標(biāo)的發(fā)展前景和估值變化，這是任何的投資項(xiàng)目都無(wú)法避免。另外，一些權(quán)利義務(wù)的約定并沒(méi)有明確的法律保障，也會(huì)增加投資人意想不到、無(wú)法控制的不良后果。
2.投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
被投資企業(yè)因其管理層自身經(jīng)營(yíng)不善等原因造成業(yè)績(jī)下滑或企業(yè)面臨破產(chǎn)等等不利情況，從而影響私募股權(quán)投資通過(guò)上市（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)等方式完成投資資金的退出，導(dǎo)致投資沒(méi)有收益甚至出現(xiàn)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。
3.投資決策風(fēng)險(xiǎn)。
因私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策理解、行業(yè)趨勢(shì)判斷把握存在偏差，使得投資方向或權(quán)重發(fā)生嚴(yán)重的失誤，將會(huì)造成重大投資損失。
4.信用風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資人往往只是財(cái)務(wù)性的投資人，持有少數(shù)股權(quán)，基本不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，如果企業(yè)的大股東或管理層為了滿(mǎn)足局部利益制造虛假信息來(lái)營(yíng)造自身的良好形象，有惡意隱瞞或?qū)嵤┢墼p行為，損害股東利益，給投資人造成損失。
5.道德風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資成功的前提是投資管理人對(duì)被投資企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，首先要對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的盡職調(diào)查，投資團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和判斷決定了投資的成功與否，所以管理人的道德水平、素養(yǎng)以及是否勤勉盡責(zé)、是否專(zhuān)業(yè)，很大程度上決定了投資的安全性和回報(bào)率。但是投資人道德風(fēng)險(xiǎn)往往具有更濃厚的主觀意愿，假設(shè)在投資行為中投資管理人為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而刻意地去通過(guò)不正當(dāng)行為來(lái)謀取利益，損害其他參與者利益的行為，都會(huì)給投資雙方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)因其無(wú)法量化，不易察覺(jué)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，就往往發(fā)生了不可挽回的風(fēng)險(xiǎn)，所以更應(yīng)當(dāng)引起私募股權(quán)投資人的重視。
6.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)判斷目前投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)或特殊原因需要兌現(xiàn)投資收益時(shí)，就需要有合適的資本退出渠道。這其中最主要包括企業(yè)IPO、回購(gòu)，轉(zhuǎn)讓等方式，但是并非所有的私募股權(quán)投資都能以這些方式進(jìn)行資本退出。目前我國(guó)境內(nèi)主板市場(chǎng)上市門(mén)檻較高，多為資本規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)、中小企業(yè)在主板市場(chǎng)發(fā)行上市；而我國(guó)近年來(lái)大力發(fā)展新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板市場(chǎng)容量目前暫時(shí)無(wú)法滿(mǎn)足大批急待上市的中小企業(yè)的需求；同時(shí)，地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一、透明、科學(xué)的交易模式，功能定位亟待明確，統(tǒng)一的監(jiān)管欠缺。這些無(wú)疑都為私募股權(quán)投資增加了退出風(fēng)險(xiǎn)。
三、如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制措施
1.慎重選擇投資項(xiàng)目，做好相應(yīng)行業(yè)調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查。
私募股權(quán)投資人首先要把握國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目所處行業(yè)、地域、經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境等都要進(jìn)行充分調(diào)研，減少因宏觀政策等的變化造成投資戰(zhàn)略定位失誤的風(fēng)險(xiǎn)。其次，認(rèn)真分析、充分了解項(xiàng)目企業(yè)的所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)自身生產(chǎn)技術(shù)水平、競(jìng)爭(zhēng)能力以及目前企業(yè)處于的發(fā)展階段以及發(fā)展前景，并進(jìn)行充分論證，避免造成投資類(lèi)型選擇的風(fēng)險(xiǎn)。第三，投資程序科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。經(jīng)過(guò)一系列如投資意向書(shū)、盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)和法律審計(jì)等投資程序，努力使得人才、資金、設(shè)備等資源配置最優(yōu)化，以盡可能地避免投資前期就因投資決策失誤造成不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目組合投資、分階段投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)集中不易化解。如果私募股權(quán)投資資金實(shí)力較大，可按照分散投資原理，把資金投放到不同的項(xiàng)目中去，從行業(yè)組合、區(qū)域組合、投資階段組合三個(gè)層面構(gòu)建一個(gè)科學(xué)合理的項(xiàng)目投資組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，不是一次性將所有資金投入，而是根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段情況，確保不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況下，對(duì)所投資項(xiàng)目分階段按計(jì)劃分次投入，如果企業(yè)無(wú)法達(dá)到預(yù)期的盈利水平或者出現(xiàn)重大不確定因素時(shí)，投資人應(yīng)當(dāng)保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。投資人不斷跟評(píng)估項(xiàng)目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況，調(diào)整下一階段投資比例，直至全部退出以避免遭受大損失，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。所以在投資過(guò)程中私募股權(quán)投資基金將資金投資多個(gè)不同地區(qū)、不同的行業(yè)、不同的發(fā)展階段的企業(yè)，從而降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少投資的不確定性，實(shí)現(xiàn)資本穩(wěn)定增值。
3.合同制約，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。
在投資過(guò)程的每個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)階段都會(huì)受到信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，它直接決定了投資的成功與否。為了防止目標(biāo)企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投融雙方將各自責(zé)任、權(quán)利、義務(wù)等要素進(jìn)行事前法律約定。在簽訂投資合同時(shí)雙方詳細(xì)制定各種條款，將投資方調(diào)整、增減股份比例，追加投資優(yōu)先權(quán)或退出投資的權(quán)利和方式詳細(xì)落實(shí)到條款中，規(guī)范企業(yè)職責(zé)、權(quán)利、義務(wù)，盡可能堵住漏洞，防止因企業(yè)失信行為給投資人造成不可挽回的損失。
4. 對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)和期權(quán)協(xié)議，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
為了防止因利益驅(qū)使，企業(yè)管理層形成故意違約，謀取不正當(dāng)?shù)睦妫瑩p害投資方權(quán)益，私募股權(quán)投資方事前制定激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)管理層的措施，按照目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)完成情況，給予一定獎(jiǎng)勵(lì)或懲處。其中利用期權(quán)產(chǎn)品與企業(yè)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)行對(duì)賭協(xié)議的約定與操作是一種重要方式。當(dāng)項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展出現(xiàn)不確定情況時(shí)，根據(jù)投融雙方事前制定的協(xié)議，按照實(shí)際情況，行使各自權(quán)利和義務(wù)。所有這些措施就是為了激勵(lì)管理層勤勉盡責(zé)，降低投融雙方因利益沖突給投資方造成的風(fēng)險(xiǎn)。
5.充分利用資本市場(chǎng)退出機(jī)制，降低投資資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
私募投資引入新管理理念和方法提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，然后再通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作成功退出，完成一次完整的投資。退出程度、退出時(shí)機(jī)、退出策略直接決定了私募股權(quán)投資的綜合收益。目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展越來(lái)越完善，國(guó)家大力推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、地方股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，增加資本流動(dòng)性，完善退出機(jī)制，私募股權(quán)投資可以通過(guò)多種渠道企業(yè)發(fā)行上市、股份回購(gòu)、股權(quán)交易市場(chǎng)等退出機(jī)制完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，完善而順暢的股權(quán)退出機(jī)制解決了私募股權(quán)投資資本的后顧之憂(yōu)，大大降低了投資方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。作為一種資本運(yùn)作方式，私募股權(quán)投資在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中有著非常重要的作用，它促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)支持新興中小企業(yè)的發(fā)展，支持和推動(dòng)了高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)增加了融資渠道，擴(kuò)大了股權(quán)投資規(guī)模，助推了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，經(jīng)濟(jì)地位也在不斷提升。同時(shí)，私募股權(quán)投資也是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，伴隨著全行業(yè)的迅猛發(fā)展，私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)在逐步積累擴(kuò)大。私募股權(quán)投資只有在整個(gè)投資過(guò)程中，不斷完善有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，細(xì)化應(yīng)對(duì)措施，形成完整有效可操作的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以此控制和化解在投資過(guò)程中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而保障投資項(xiàng)目順利進(jìn)行和資金安全退出，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資的預(yù)期收益目標(biāo)。
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