一、我國私募股權(quán)投資概況
私募股權(quán)投資（簡稱 PE），主要是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，然后通過私募形式投資非上市企業(yè)股權(quán)，進(jìn)行權(quán)益性投資，或者對上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。隨著我國經(jīng)濟(jì)、金融的快速發(fā)展，高凈值人群財(cái)富的不斷積累增值，極大地促進(jìn)了資本市場中私募股權(quán)投資的迅猛發(fā)展。雖然在近年中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展速度很快，已形成一定規(guī)模，但是這種投資方式資金的流動(dòng)性低，回報(bào)周期則相對較長，并且我國相關(guān)的法律法規(guī)還不很健全，資本退出機(jī)制也較不完善，這就極大地增加了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。也因?yàn)槿绱耍侥脊蓹?quán)投資更要做好在投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制工作。
二、私募股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1.宏觀政策、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
目前我國私募股權(quán)投資雖然進(jìn)入爆發(fā)式增長階段，但是我國經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)政、貨幣等宏觀政策變化調(diào)整以及相關(guān)法律法規(guī)的不盡完善，導(dǎo)致行業(yè)政策傾斜、市場價(jià)格波動(dòng)，從而會(huì)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成投資標(biāo)的發(fā)展前景和估值變化，這是任何的投資項(xiàng)目都無法避免。另外，一些權(quán)利義務(wù)的約定并沒有明確的法律保障，也會(huì)增加投資人意想不到、無法控制的不良后果。
2.投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
被投資企業(yè)因其管理層自身經(jīng)營不善等原因造成業(yè)績下滑或企業(yè)面臨破產(chǎn)等等不利情況，從而影響私募股權(quán)投資通過上市（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購等方式完成投資資金的退出，導(dǎo)致投資沒有收益甚至出現(xiàn)本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。
3.投資決策風(fēng)險(xiǎn)。
因私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)對國家經(jīng)濟(jì)金融政策理解、行業(yè)趨勢判斷把握存在偏差，使得投資方向或權(quán)重發(fā)生嚴(yán)重的失誤，將會(huì)造成重大投資損失。
4.信用風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資人往往只是財(cái)務(wù)性的投資人，持有少數(shù)股權(quán)，基本不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，如果企業(yè)的大股東或管理層為了滿足局部利益制造虛假信息來營造自身的良好形象，有惡意隱瞞或?qū)嵤┢墼p行為，損害股東利益，給投資人造成損失。
5.道德風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資成功的前提是投資管理人對被投資企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，首先要對企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的盡職調(diào)查，投資團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和判斷決定了投資的成功與否，所以管理人的道德水平、素養(yǎng)以及是否勤勉盡責(zé)、是否專業(yè)，很大程度上決定了投資的安全性和回報(bào)率。但是投資人道德風(fēng)險(xiǎn)往往具有更濃厚的主觀意愿，假設(shè)在投資行為中投資管理人為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而刻意地去通過不正當(dāng)行為來謀取利益，損害其他參與者利益的行為，都會(huì)給投資雙方帶來風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)因其無法量化，不易察覺，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，就往往發(fā)生了不可挽回的風(fēng)險(xiǎn)，所以更應(yīng)當(dāng)引起私募股權(quán)投資人的重視。
6.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)判斷目前投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)或特殊原因需要兌現(xiàn)投資收益時(shí)，就需要有合適的資本退出渠道。這其中最主要包括企業(yè)IPO、回購，轉(zhuǎn)讓等方式，但是并非所有的私募股權(quán)投資都能以這些方式進(jìn)行資本退出。目前我國境內(nèi)主板市場上市門檻較高，多為資本規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)、中小企業(yè)在主板市場發(fā)行上市；而我國近年來大力發(fā)展新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板市場容量目前暫時(shí)無法滿足大批急待上市的中小企業(yè)的需求；同時(shí)，地方產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏統(tǒng)一、透明、科學(xué)的交易模式，功能定位亟待明確，統(tǒng)一的監(jiān)管欠缺。這些無疑都為私募股權(quán)投資增加了退出風(fēng)險(xiǎn)。
三、如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制措施
1.慎重選擇投資項(xiàng)目，做好相應(yīng)行業(yè)調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查。
私募股權(quán)投資人首先要把握國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對標(biāo)的項(xiàng)目所處行業(yè)、地域、經(jīng)濟(jì)周期、市場環(huán)境等都要進(jìn)行充分調(diào)研，減少因宏觀政策等的變化造成投資戰(zhàn)略定位失誤的風(fēng)險(xiǎn)。其次，認(rèn)真分析、充分了解項(xiàng)目企業(yè)的所處行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)自身生產(chǎn)技術(shù)水平、競爭能力以及目前企業(yè)處于的發(fā)展階段以及發(fā)展前景，并進(jìn)行充分論證，避免造成投資類型選擇的風(fēng)險(xiǎn)。第三，投資程序科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。經(jīng)過一系列如投資意向書、盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)和法律審計(jì)等投資程序，努力使得人才、資金、設(shè)備等資源配置最優(yōu)化，以盡可能地避免投資前期就因投資決策失誤造成不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目組合投資、分階段投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
私募股權(quán)投資單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)集中不易化解。如果私募股權(quán)投資資金實(shí)力較大，可按照分散投資原理，把資金投放到不同的項(xiàng)目中去，從行業(yè)組合、區(qū)域組合、投資階段組合三個(gè)層面構(gòu)建一個(gè)科學(xué)合理的項(xiàng)目投資組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，不是一次性將所有資金投入，而是根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段情況，確保不影響企業(yè)正常經(jīng)營發(fā)展情況下，對所投資項(xiàng)目分階段按計(jì)劃分次投入，如果企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期的盈利水平或者出現(xiàn)重大不確定因素時(shí)，投資人應(yīng)當(dāng)保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購買企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。投資人不斷跟評估項(xiàng)目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況，調(diào)整下一階段投資比例，直至全部退出以避免遭受大損失，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。所以在投資過程中私募股權(quán)投資基金將資金投資多個(gè)不同地區(qū)、不同的行業(yè)、不同的發(fā)展階段的企業(yè)，從而降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少投資的不確定性，實(shí)現(xiàn)資本穩(wěn)定增值。
3.合同制約，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。
在投資過程的每個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)階段都會(huì)受到信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，它直接決定了投資的成功與否。為了防止目標(biāo)企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投融雙方將各自責(zé)任、權(quán)利、義務(wù)等要素進(jìn)行事前法律約定。在簽訂投資合同時(shí)雙方詳細(xì)制定各種條款，將投資方調(diào)整、增減股份比例，追加投資優(yōu)先權(quán)或退出投資的權(quán)利和方式詳細(xì)落實(shí)到條款中，規(guī)范企業(yè)職責(zé)、權(quán)利、義務(wù)，盡可能堵住漏洞，防止因企業(yè)失信行為給投資人造成不可挽回的損失。
4. 對管理層的股權(quán)激勵(lì)和期權(quán)協(xié)議，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
為了防止因利益驅(qū)使，企業(yè)管理層形成故意違約，謀取不正當(dāng)?shù)睦妫瑩p害投資方權(quán)益，私募股權(quán)投資方事前制定激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)管理層的措施，按照目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績達(dá)標(biāo)完成情況，給予一定獎(jiǎng)勵(lì)或懲處。其中利用期權(quán)產(chǎn)品與企業(yè)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)行對賭協(xié)議的約定與操作是一種重要方式。當(dāng)項(xiàng)目未來發(fā)展出現(xiàn)不確定情況時(shí)，根據(jù)投融雙方事前制定的協(xié)議，按照實(shí)際情況，行使各自權(quán)利和義務(wù)。所有這些措施就是為了激勵(lì)管理層勤勉盡責(zé)，降低投融雙方因利益沖突給投資方造成的風(fēng)險(xiǎn)。
5.充分利用資本市場退出機(jī)制，降低投資資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
私募投資引入新管理理念和方法提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，然后再通過資本市場運(yùn)作成功退出，完成一次完整的投資。退出程度、退出時(shí)機(jī)、退出策略直接決定了私募股權(quán)投資的綜合收益。目前我國資本市場發(fā)展越來越完善，國家大力推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、地方股權(quán)交易市場的發(fā)展，增加資本流動(dòng)性，完善退出機(jī)制，私募股權(quán)投資可以通過多種渠道企業(yè)發(fā)行上市、股份回購、股權(quán)交易市場等退出機(jī)制完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，完善而順暢的股權(quán)退出機(jī)制解決了私募股權(quán)投資資本的后顧之憂，大大降低了投資方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。作為一種資本運(yùn)作方式，私募股權(quán)投資在我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中有著非常重要的作用，它促進(jìn)了多層次資本市場支持新興中小企業(yè)的發(fā)展，支持和推動(dòng)了高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)增加了融資渠道，擴(kuò)大了股權(quán)投資規(guī)模，助推了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，經(jīng)濟(jì)地位也在不斷提升。同時(shí)，私募股權(quán)投資也是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，伴隨著全行業(yè)的迅猛發(fā)展，私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)在逐步積累擴(kuò)大。私募股權(quán)投資只有在整個(gè)投資過程中，不斷完善有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，細(xì)化應(yīng)對措施，形成完整有效可操作的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以此控制和化解在投資過程中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而保障投資項(xiàng)目順利進(jìn)行和資金安全退出，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資的預(yù)期收益目標(biāo)。
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