2010年以來，伴隨著IT技術(shù)和金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，量化投資作為一大投資類別在國(guó)內(nèi)生根發(fā)芽并快速成長(zhǎng)。量化私募界是量化投資的主戰(zhàn)場(chǎng)，這是一個(gè)由海歸頂尖基金經(jīng)理和80后學(xué)霸主導(dǎo)的江湖。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，國(guó)內(nèi)量化私募的最新管理規(guī)模已超2000億元，以明汯、幻方、靈均、金锝和九坤等為代表的頭部格局正在逐步形成，海歸和本土基金經(jīng)理各領(lǐng)風(fēng)騷。經(jīng)過10年發(fā)展，量化策略從1.0版本邁向2.0甚至3.0，中高頻交易成為超額收益的重要來源。
大發(fā)展！
頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模達(dá)400億
“中國(guó)量化私募最近幾年發(fā)展有所提速，整體管理規(guī)模大概在2000億-3000億元。目前體量最大的應(yīng)該是明汯投資，業(yè)內(nèi)的說法是其規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了400億。”一位量化私募負(fù)責(zé)人向記者表示。
集中度提升，這樣的趨勢(shì)在量化私募界的確正在發(fā)生。從2010年前后的懵懂起步，到2015年因股指期貨受限一度遭受挫折，再到如今，行業(yè)已有多家頭部公司各具特色，這樣的變化令人眼前一亮。除明汯投資外，幻方量化（九章資產(chǎn)）、靈均投資、金锝資產(chǎn)和九坤投資也被業(yè)內(nèi)推崇，這5家公司可以說在業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑，各自的管理規(guī)模均已突破百億。
“2019年確實(shí)是對(duì)量化比較好的年份，目前大家在量化上主要是靠?jī)r(jià)量類因子盈利，這類因子和市場(chǎng)波動(dòng)有很大關(guān)系，市場(chǎng)波動(dòng)大的時(shí)候往往量化產(chǎn)品的超額收益會(huì)比較好。從2018年四季度起，各家量化私募逐步把高頻策略放到了產(chǎn)品里，之后可以說是遇上了非常好的行情，又把適合這類行情的策略放到產(chǎn)品里。去年開始，指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品增長(zhǎng)速度很快，去年年初這類產(chǎn)品相對(duì)主觀多頭表現(xiàn)更好，因此得到了更多關(guān)注，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)都比較快。”明汯投資市場(chǎng)部董事總經(jīng)理徐世駿對(duì)記者解釋。
此外，業(yè)內(nèi)還有一些年輕的量化私募頗具特點(diǎn)，比如銳天投資、致誠(chéng)卓遠(yuǎn)、寬德投資等。在細(xì)分CTA領(lǐng)域，千象資產(chǎn)、思勰投資等公司同樣為人熟知。
慧度資產(chǎn)總經(jīng)理董藝婷長(zhǎng)期研究國(guó)內(nèi)資管行業(yè)，在她看來，最近2-3年國(guó)內(nèi)量化私募形成了一些所謂的“頭部公司”，管理規(guī)模超百億，且市場(chǎng)認(rèn)可度及活躍度不斷提升的量化私募也紛紛涌現(xiàn)。這些公司與傳統(tǒng)主觀股票投資的第一梯隊(duì)私募相比，規(guī)模尚不算大，尤其在考慮投資分散度和策略多樣性的情況下，量化私募的規(guī)模仍有很大的提升空間。
學(xué)霸云集
三大派系各顯神通
與股票多頭私募掌門人以70后為主不同，量化私募行業(yè)里的負(fù)責(zé)人相對(duì)更年輕，很多創(chuàng)始人都是80后的理工科學(xué)霸，不少還有海外學(xué)習(xí)和工作背景。按資金募集方式區(qū)分，有人將量化管理人分為自營(yíng)和資管兩類。還有一種觀點(diǎn)以方法論將量化管理人分為三大派系，一類是本土派，另兩類由海歸派進(jìn)一步細(xì)分——挖掘因子類和統(tǒng)計(jì)套利（Stat Arb）類。
“以國(guó)內(nèi)知名量化私募看，明汯、金锝和銳天都屬于統(tǒng)計(jì)套利類，靈均、九坤屬于挖掘因子類，本土派現(xiàn)在以幻方和致誠(chéng)卓遠(yuǎn)為代表，不過幻方比較特別，核心團(tuán)隊(duì)沒有海外背景，但策略上比較多元，并非傳統(tǒng)本土派公司。”有業(yè)內(nèi)人士稱。
頭部量化私募基本被海歸背景的管理人所主導(dǎo)，其中一些曾供職于頂尖國(guó)際量化巨頭如Citadel（城堡投資）、Millennium（千禧年基金）、World Quant（世坤投資）、Two Sigma、D.E.Shaw（德劭集團(tuán)）等。
例如，2010年成立的九坤投資，創(chuàng)始人王琛是清華大學(xué)理論計(jì)算機(jī)博士，曾在Millennium任職；2011年成立的金锝資產(chǎn)，創(chuàng)始人任思泓1996就進(jìn)入華爾街，曾擔(dān)任著名量化基金摩根士丹利PDT的基金經(jīng)理。
明汯投資和靈均投資都成立于2014年，兩家公司的關(guān)鍵人物同樣都是海歸背景。明汯創(chuàng)始人裘慧明是賓西法尼亞大學(xué)物理學(xué)博士，曾在包括Millennium在內(nèi)的多家海外機(jī)構(gòu)任職。明汯在2018年迎來新任投資總監(jiān)解環(huán)宇，北大畢業(yè)的他曾在Citadel擔(dān)任量化分析師，也正是從解環(huán)宇到任起，明汯的發(fā)展開始提速。靈均投資關(guān)鍵人物殷志浩也是國(guó)內(nèi)量化投資界頂尖人物，他是麻省理工學(xué)院物理學(xué)博士，擁有20多年量化投研經(jīng)驗(yàn)，曾在World Quant任職。
年輕海歸派量化管理人則以銳天投資為代表，這家2013年成立的公司擁有多位學(xué)霸級(jí)基金經(jīng)理，總經(jīng)理徐曉波本科畢業(yè)于北大物理系，曾在Citadel從事量化交易策略的開發(fā)和研究。另一位曾經(jīng)的合伙人高亢在麻省理工學(xué)院獲得物理學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)雙學(xué)位，高中時(shí)更是獲得過國(guó)際物理奧賽金牌，回國(guó)前曾在Two Sigma擔(dān)任量化研究員。去年高亢自立門戶創(chuàng)辦衍復(fù)投資，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)量化投資圈引起過不小關(guān)注。
值得一提的還有思勰投資，這家年輕公司的投資總監(jiān)是馬里蘭大學(xué)物理學(xué)博士陳磐穎，擁有11年量化從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在D.E.Shaw負(fù)責(zé)期貨量化交易。
2015年后，一批本土量化私募成立并快速發(fā)展，幻方、致誠(chéng)卓遠(yuǎn)算是其中的佼佼者。幻方創(chuàng)始人徐進(jìn)是浙大信號(hào)與信息處理博士，大學(xué)期間就有從事相關(guān)投資，對(duì)本土市場(chǎng)認(rèn)識(shí)很深。作為一家杭州公司，幻方的核心團(tuán)隊(duì)大多來自于浙大。而致誠(chéng)卓遠(yuǎn)成立時(shí)間則更晚一些，2017年6月才正式設(shè)立，創(chuàng)始人史帆北大物理學(xué)畢業(yè)，精通數(shù)理與計(jì)算編程，自研模型投身量化投資領(lǐng)域，其核心團(tuán)隊(duì)主要來自北大。
升級(jí)迭代
量化2.0主打股票中高頻
天下武功，唯快不破。“快”在量化領(lǐng)域的重要性不言而喻，從最早的簡(jiǎn)單期現(xiàn)套利到現(xiàn)在主打股票中高頻，量化策略在國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了幾輪變化。
“國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展至今，大體經(jīng)歷過兩個(gè)階段。第一個(gè)階段大約在2009-2015年之間，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者在這個(gè)階段普遍建立起對(duì)量化投資的基本認(rèn)識(shí)，形成以套利、對(duì)沖交易為產(chǎn)品表現(xiàn)形式、多因子策略為主流策略形式的體系，并且形成了所謂量化1.0的一批私募代表。2015年下半年股指期貨修改交易規(guī)則之后至今，接近5年的時(shí)間里，中低頻量化交易策略和傳統(tǒng)多因子策略遇到較大的挑戰(zhàn)，而高頻交易策略和一些非線性的策略形式得到了迅猛的發(fā)展，主戰(zhàn)場(chǎng)在量化私募界。”董藝婷表示。
頭部量化私募的發(fā)展驗(yàn)證了這樣的趨勢(shì)。據(jù)徐世駿介紹，為了更好匹配機(jī)構(gòu)投資者需求，明汯在早期開發(fā)時(shí)以低頻量化和基本面因子為主。2018年下半年起，公司在基本面因子上的開發(fā)投入相對(duì)減少，也開始往中高頻方向布局。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在量化投資里，低頻策略其實(shí)是更難的，明汯在中低頻方面比其他機(jī)構(gòu)有更長(zhǎng)時(shí)間的積累。“我們和其他機(jī)構(gòu)拉開業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差距主要在去年7月至今年1月間，一些量化機(jī)構(gòu)因主板波動(dòng)率和成交量下降影響業(yè)績(jī)，而得益于之前的積累，我們?cè)谶@期間的表現(xiàn)相對(duì)更突出。”
幻方也在策略迭代的優(yōu)化上做足了功課，甚至在創(chuàng)新方面做了更多嘗試。“幻方核心團(tuán)隊(duì)最早從事的是一些頻率較高的交易型策略，成立公司后開始逐步構(gòu)建以量?jī)r(jià)因子為主的多因子選股框架體系，以承載更大管理規(guī)模。我們的收益一部分來自阿爾法選股，還有一部分來自短線交易型策略。與最初的交易策略相比，這套2.0策略體系在2017年完成，之后是不斷完善的過程。”幻方量化CEO陸政哲在接受記者采訪時(shí)表示。
2018年起，幻方在多因子框架里運(yùn)用新的技術(shù)手段，如機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)的算法類型，來支持因子挖掘和組合優(yōu)化。“這可以算是幻方策略的3.0版本，這套策略對(duì)比2.0版本在收益層面變化更加明顯，在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)，提升了收益。當(dāng)然，機(jī)器學(xué)習(xí)也可能會(huì)放大波動(dòng)，需要一系列風(fēng)控方式去構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳的組合。”陸政哲說。
幻方對(duì)于技術(shù)的投入相當(dāng)超前，其新一代AI超級(jí)計(jì)算機(jī)“螢火一號(hào)”已于今年3月正式投入運(yùn)行。該服務(wù)器是由一個(gè)存儲(chǔ)集群和一個(gè)計(jì)算集群組成，計(jì)算集群每秒可以進(jìn)行1.84億億次浮點(diǎn)運(yùn)算，相當(dāng)于4萬臺(tái)個(gè)人電腦算力。
從最近兩年的投資業(yè)績(jī)看，股票中高頻策略的表現(xiàn)確實(shí)相當(dāng)搶眼。正因?yàn)榇耍簧俟巨D(zhuǎn)向這一領(lǐng)域，就連傳統(tǒng)量化CTA私募也逐步加大相關(guān)布局。
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